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东江环保:总体业务发展符合预期

  工业资源化业务受宏观景气影响波动巨大,关注回款变化

  事件:

  东江环保今日公布2012年中报,实现营业收入7.4亿元,同比下降2.69%,归属母公司净利润1.41亿元,同比增长42.49%,扣非后归属母公司净利润为1.34亿元,同比增长39.51%。按期末股本摊薄EPS0.94元。中期派现金股利5元/股(含税)。预计1-9月归属母公司净利吉林有哪些专业的癫痫病医院润同比增长25%-37%。

  总体评价:

  公司上半年营业收入7.40亿元,同比下降2.69%。分业务来看,公司上半年工业相关收入为5.18亿元(占收入70%)、同比下降17.9%,主要是工业废物资源化业务下滑23%至4.25亿元(占收入比重57%)。增长比较显著的是公司的环境工程业务,主要得益于其为多家公司提供废水处理工程。考虑到公司资源回收再利用癫痫病日常该如何护理销售的铜盐产品价格变化,我们推测其下游受宏观经济景气影响明显,不仅产品销售价格下降,且其获得的垃圾处理量同比下滑、逐季环比持续下滑。

  上半年公司综合毛利率为38%,同比上升2.77个百分点,从收入和毛利率的贡献来看,公司上半年的综合毛利率提升主要是得益于环境工程业务、及工业废物处理处置的收入较快增长。分业务来看,公司收入占比最大的工业资源化业务,毛利率略升2.6%至34湖北治癫痫哪家医院.61%,可能与公司业务成本压缩、及处理能力提升有关。而上半年收入增长最快的环境工程业务毛利率同比略降3.32%至26.27%,这可能受单个大型工程影响较大。

  受人员工资上涨影响,公司上半年管理费用增长12%,总体期间费用控制较好。但是从公司的应收账款、经营性现金流等现金指标来看,公司上半年回款出现明显恶化(经营性现金占收入比重下滑29个百分点至101%,且应收账款占营焦作市治疗癫痫病的公立医院业收入比重上升11%至32%),其下游企业后续偿付能力需要关注。

  公司中报总体符合预期,各项目逐步推进,维持此前2012年EPS 1.88元的盈利预测。参考目前市场上同类环保、及资源再生公司估值水平,给予2012年目标动态PE35倍,对应目标价65.80元。维持增持评级。公司受宏观经济影响显著,传统工业废物资源化业务存在一定波动风险,提醒关注。

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